August priniesol kombináciu, ktorá sa v učebniciach nevidí často: akcie rástli, dlhopisy padali a zlato pridalo takmer desatinu hodnoty. Za všetkým stojí jedna vec – zdražovanie energií, ktoré vrátilo infláciu do hry a centrálne banky na cestu k vyšším sadzbám. Zhrnuli sme, čo sa v auguste stalo a čo to znamená pre bežné eurové portfólio.

Akcie: rast, ale nie tam, kde by ste čakali

Americké indexy zavreli mesiac v pluse a technológie viedli. Nasdaq pridal 3,93 %, S&P 500 rástol o 2,62 % – pre americké akcie to bol najlepší august od roku 2021. Širší trh za nimi zaostal, Russell 2000 si pripísal len 0,86 %.

Zdroj: First Financial Trust, Market Month: August 2026

Zaujímavejší je pohľad na sektory. Podľa sektorového rozpisu portálu Nasdaq viedla medzi veľkými firmami energetika (+7,0 %), pred technológiami (+6,2 %) a materiálmi (+5,9 %). To je presne to, čo by ste čakali v prostredí, kde zdražujú komodity.

Globálne to vyzeralo podobne. MSCI World pridal v lokálnych menách 2,6 % a japonský TOPIX 3,9 %; rozvíjajúce sa trhy si v dolárovom vyjadrení pripísali 3,4 %. Výsledkovej sezóne sa darilo – za druhý kvartál prekonalo očakávania analytikov 86 % firiem z indexu S&P 500.

Európa: rekord na začiatku, ochladenie na konci

STOXX Europe 600 sa začiatkom augusta dostal na rekordné maximum a smeroval k piatemu rastovému mesiacu v rade. Prelom augusta a septembra však priniesol ochladenie – k 4. septembru index stál na 649,88 bodu, teda −1,1 % za posledných tridsať dní. Od začiatku roka je však stále +18,33 %, teda pred americkým trhom.

Rovnaký obraz dáva Euro Stoxx 50 na úrovni 6 401 bodov so ziskom +20,36 % od začiatku roka. Európa má za sebou nezvyčajne silný rok.

Čo to znamenalo pre VWCE a bežné eurové portfólio

Tu prichádza detail, ktorý mnohých slovenských investorov v auguste zmiatol. Indexy rástli o dve až štyri percentá, ale keď sa investori pozreli na svoj účet, videli takmer nulu.

Vanguard FTSE All-World (VWCE), najrozšírenejší celosvetový ETF medzi slovenskými investormi, pridal za posledný mesiac k začiatku septembra len 0,16 %. Od začiatku roka je pritom na +16,25 %.

Vysvetlenie nie je v tom, že by fond niečo robil zle. Sú za tým tri veci:

• Iné obdobie. Údaj za „posledný mesiac“ je kĺzavé tridsaťdňové okno k 4. septembru, nie presný kalendárny august. Zahŕňa teda aj ochladenie z prelomu mesiacov, počas ktorého európske akcie stratili približne percento.
• Globálna diverzifikácia. VWCE nedrží len americké akcie. Rast Nasdaqu sa v ňom prejaví tlmenejšie než v čisto americkom fonde, a Európa v tomto okne klesala.
• Menový efekt. Dolárový index v auguste oslabil o 0,38 % a EUR/USD sa posunul na 1,1614. Keď dolár slabne, americká časť portfólia sa v prepočte na eurá zmenší. Tento efekt je z troch menovaných najmenší, ale ide rovnakým smerom.

Nie je to chyba, je to funkcia. Menové riziko funguje oboma smermi a v rokoch, keď dolár posilňuje, pracuje vo váš prospech. Pri investičnom horizonte dvadsať a viac rokov sa tieto výkyvy do veľkej miery vyrovnajú – ale je dobré vedieť, prečo sa vám na účte neobjavilo to, čo ste videli v správach.

Dlhopisy: výnosy na úrovniach, aké sme roky nevideli

Toto bol jeden z najvýraznejších príbehov augusta a v médiách sa mu venovalo najmenej priestoru.

V polovici augusta sa výnos 30-ročného amerického štátneho dlhopisu vyšplhal nad 5,3 % – najvyššie od roku 2007. Do začiatku septembra síce trochu ustúpil, no úroveň, na ktorej sa dlhodobé americké dlhopisy dnes obchodujú, tu nebola takmer dve dekády. Desaťročný výnos sa udržal okolo 4,75 %.

V Európe to nebolo o nič pokojnejšie. Nemecký desaťročný Bund vynášal k 4. septembru 3,34 %, čo je o 0,24 percentuálneho bodu viac než pred mesiacom a o 0,68 bodu viac než pred rokom.

Ak máte v portfóliu dlhopisovú zložku, pripomeňme mechaniku: keď výnosy rastú, ceny existujúcich dlhopisov klesajú. Čím dlhšia je durácia fondu, tým väčší je pokles. Preto mohli dlhopisové ETF v auguste ukázať mínus, hoci „bezpečné“ dlhopisy majú byť tá pokojná časť portfólia.

Druhá strana mince je príjemnejšia. Po rokoch nulových a záporných sadzieb dlhopisy konečne niečo platia. Investor, ktorý dnes kupuje európske štátne dlhopisy, dostáva výnos, aký tu nebol viac ako desaťročie.

Inflácia sa vrátila a energie sú za tým

Rýchly odhad Eurostatu z 1. septembra ukázal, že inflácia v eurozóne v auguste zrýchlila na 3,3 % z júlových 2,9 %. Je to najviac za takmer tri roky.

Zdroj: Eurostat, rýchly odhad z 1. 9. 2026

Všimnite si, kde je problém. Služby dokonca spomalili, jadrová inflácia zostáva pod kontrolou. Celý nárast ťahá jediná položka – energie zdraželi medziročne o vyše 14 %. Podľa trhových analýz za tým stojí pomalá normalizácia dodávok v oblasti Hormuzského prielivu a drahý zemný plyn, ktorý eurozóna dováža.

Slovensko skončilo s infláciou 3,1 %, teda mierne pod priemerom eurozóny.

Zlato nad 4 400 dolárov, ropa nad 90

Zlato malo mimoriadny mesiac. Za august pridalo 9,56 % a k 4. septembru sa obchodovalo na 4 482 USD za uncu. Striebro rástlo ešte rýchlejšie, o 15,6 %.

Ropa v samotnom auguste pridala 2,01 %, ale od začiatku roka je vyššia približne o 50 %. V prvom septembrovom týždni pokračovala prudko nahor a k 4. septembru sa obchodovala na 91,31 USD.

Práve tento graf vysvetľuje celý zvyšok tohto článku. Drahá ropa a plyn tlačia infláciu, inflácia tlačí centrálne banky k vyšším sadzbám, vyššie sadzby tlačia dlhopisové výnosy nahor.

Čo sledovať v septembri

Tri dátumy, ktoré rozhodnú o nálade na trhoch:

• 10. september – zasadnutie ECB. Depozitná sadzba je dnes na 2,25 % po zvýšení z júna. Trh podľa prehľadov plne oceňuje ďalšie zvýšenie o 25 bázických bodov na 2,50 % a druhé v decembri. Pre slovenské domácnosti to znamená drahšie hypotéky, pre investorov ďalší tlak na dlhopisové ceny.
• 11. september – americká inflácia za august. Konsenzus očakáva celkovú infláciu okolo 3,5 % medziročne. Vyšší výsledok by zvýšil pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb Fedu.
• 16. september – zasadnutie Fedu. Sadzba je v pásme 3,50 – 3,75 %. Trh oceňuje približne 50 % šancu na zvýšenie o 25 bázických bodov.

Prvý septembrový týždeň bol zatiaľ pokojný: S&P 500 uzavrel na 7 718,60 bodu (+0,09 %), Nasdaq na 26 506,99 (+0,40 %) a Dow na 53 414,25 (−0,27 %).

Čo si z toho odniesť

• August bol pre akcie dobrý mesiac, ale na eurovom účte to tak vyzerať nemuselo. VWCE pridal za posledných tridsať dní len 0,16 %, hoci S&P 500 rástol v auguste o 2,62 % – rozdiel robí iné obdobie merania, globálna diverzifikácia a slabší dolár. Od začiatku roka je fond na +16,25 %.
• Éra lacných peňazí sa nevrátila. Tridsaťročný americký výnos sa v auguste dostal najvyššie od roku 2007 a nemecký Bund vynáša 3,34 %. Ak máte dlhopisovú zložku, počítajte s kolísaním ceny – a zároveň s tým, že dlhopisy dnes prvýkrát po rokoch platia zmysluplný výnos.
• Inflácia v eurozóne na 3,3 % je takmer celá o energiách. Jadrová inflácia zostáva ukotvená. To je dôležitý rozdiel oproti rokom 2022 – 2023 a dôvod, prečo ECB hovorí skôr o jednorazovej úprave než o novom cykle uťahovania.
• Na dianí okolo zasadnutí centrálnych bánk nemeníte investičný plán. Ak investujete pravidelne metódou DCA, septembrové rozhodnutia ECB a Fedu sú pre vás informácia, nie signál. Práve v mesiacoch, keď to na trhoch vrie, sa najviac oplatí nerobiť nič.

Ak si chcete prepočítať, ako sa vaše pravidelné vklady zhodnotia pri rôznych scenároch, použite našu investičnú kalkulačku. A ak zvažujete, ako by malo vaše portfólio vyzerať pri súčasných sadzbách, generátor inteligentného ETF portfólia vám navrhne rozloženie podľa horizontu a rizikového profilu.

Tento článok slúži len na informačné účely a nepredstavuje investičné odporúčanie. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcich výnosov. Investovanie je spojené s rizikom straty časti alebo celej investovanej sumy.